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Unsicheres Umfeld spricht für eine breite Aufstellung

Europäische Aktien haben sich im laufenden Jahr gut entwickelt. Der EuroStoxx 50 ist per Anfang Mai der Spitzenreiter unter den großen Aktienindizes, dicht gefolgt vom deutschen Leitindex Dax. „Die Quartalsergebnisse, mit denen die Unternehmen aufwarten konnten, waren erstaunlich gut“. Die Unternehmen profitierten davon, dass sie die Preise weiterhin hochhalten konnten, bei tendenziell sinkenden Kosten.

Dennoch ist eher vorsicht geboten, was die Positionierung betrifft. „Heftige Ausschläge des Marktes, positive oder negative, sind durchaus vorstellbar.“ Das zeige sich auch am Verhalten der Marktteilnehmer: „Viele trauen der Situation nicht und verharren an der Seitenlinie. Die Renditechancen dürften auf kurze bis mittlere Sicht beim derzeitigen Niveau recht moderat sein.“

Momentan hält sich der Konsum erstaunlich gut, wovon die Unternehmen profitierten. Bliebe das so, müssten die Notenbanken an ihrer Politik der hohen Zinsen festhalten, um die Inflation einzudämmen. Das könnte irgendwann doch noch einmal zu stärkeren Bremswirkungen führen. Sollte die Nachfrage doch in absehbarer Zeit abflauen, würde das zwar den Druck auf die Zinsen lindern, aber eben auch die Gewinne drücken. Interessant sind für ihn in diesem Umfeld strukturelle Wachstumswerte, beispielsweise aus dem Gesundheitsbereich oder auch europäische Banken. Letztlich favorisieren wir eine breite Aufstellung. „Ich bin mir nicht sicher, ob wir an den Märkten schon alles gesehen haben.“

Aktien USA

Derzeit keine Kursfantasie – eher Gegenwind von den Unternehmensgewinnen

Die US-Wirtschaft zeigte zuletzt Zeichen der Abschwächung. Es deutet einiges darauf hin, dass sie im Laufe dieses Jahres in eine leichte Rezession schlittern wird. Die Wahrscheinlichkeit, dass wir bei den Unternehmensgewinnen im besten Fall ein Nullwachstum sehen werden, ist recht hoch. Angesichts der nach wie vor hohen Bewertung sehen wir momentan kein Kurspotenzial für US-Aktien.

Aktien Deutschland

Dax: Solide Konjunktur- und Unternehmensdaten – dennoch fehlt es derzeit an Impulsen

Deutsche Aktien wurden zuletzt durch eine besser als erwartete Konjunktur und solide Unternehmensgewinne gestützt. Dennoch fehlt es momentan an Impulsen, damit sich die gute Wertentwicklung, die wir zu Beginn des Jahres gesehen haben, fortsetzt. Auf dem derzeitigen Kursniveau sehen wir wenig Potenzial für deutliche Kursanstiege, zumindest auf

Indexebene. Ausgewählte Werte bieten dennoch Kurschancen.

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Aktien Europa

Selektive Investments dürften aussichtsreicher sein als den breiten Markt zu kaufen

Indexebene. Ausgewählte Werte bieten dennoch Kurschancen.

Aktien Schwellenländer

Gute Aussichten für einen Aufschwung im zweiten Halbjahr

Der Gegenwind für Aktien aus Schwellenländern flaut allmählich ab – die Dollarstärke scheint erst einmal vorbei zu sein. Zudem dürfte die Aussicht auf ein Ende der Zinserhöhungen in den USA unterstützen. Dazu kommt, dass die meisten Schwellenländer moderat bewertet sind. Wir sehen Chancen auf eine zyklische Erholung im zweiten Halbjahr, unter der Voraussetzung, dass die mögliche Rezession in den Industrieländern nur moderat ausfällt.

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Europäische Hochzinsanleihen: Gut entlohntes Risiko

Die Renditen von ausgewählten Zinsanlagen sind inzwischen wieder eine ernstzunehmende Konkurrenz zu denen von Aktien. Das gilt derzeit insbesondere für Euro-Hochzinsanleihen. „Die Wertentwicklung dürfte dieses Jahr hauptsächlich aus den laufenden Renditen kommen, weniger aus breiten Kursgewinnen.“

Die Risikostruktur innerhalb des Segments ist vergleichsweise günstig. Mehr als 60 Prozent der Anleihen am Markt hätten ein BB-Rating, das zeige die im Durchschnitt gute Qualität der Papiere. Dennoch bestünden auch Risiken.

„Der Markt befindet sich in einer kritischen Phase des Kreditzyklus.“ In der Vergangenheit ist es in solchen Phasen häufiger zu Unfällen am Finanzmarkt

gekommen. Die momentan sehr niedrigen Ausfallraten dürften zwar steigen. „Aufgrund des geringen kurzfristigen Refinanzierungsbedarfs der Unternehmen dürfte sich der Anstieg aber in Grenzen halten“ Anleger müssten sich dennoch auf eine erhöhte Volatilität einstellen.

Staatsanleihen USA (10 Jahre)

Derzeit keine klare Richtung absehbar

Die Kursentwicklung hängt davon ab, ob es weitere Unruhe im US-Bankensystem gibt. Sollte dies so kommen, könnte eine Flucht in Qualitätsanleihen die Kurse zehnjähriger US-Anleihen weiter beflügeln.

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Staatsanleihen Deutschland (10 Jahre)

Leicht steigende Renditen erwartet

Die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen liegen nur knapp über dem Niveau zu Beginn des Jahres. Kurzfristig erwarten wir eher steigende Renditen, was mit Kursverlusten einhergehen würde.

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Staatsanleihen Schwellenländer

Chancenreich, aber sorgfältige Auswahl wichtig

Staatsanleihen aus Schwellenländern bieten das interessanteste Rendite-Risiko-Verhältnis. Industrieländern, die Risiken nach der Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft eher zurückgegangen.

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Unternehmensanleihen

Chancenreich, aber sorgfältige Auswahl wichtig

Investmentgrade
USA		Eurozone

High Yield
USA		Eurozone

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Legende

Die Anzeigen signalisieren, ob wir eine Aufwärtsentwicklung, eine Seitwärtsentwicklung oder eine Abwärtsentwicklung der betreffenden Anlageklassen erwarten. Sie geben das kurzfristige und langfristige Ertragspotenzial für Investoren an.

Positives Ertragspotenzial

Gewinnchancen, aber auch Verlustrisiken sind eher begrenzt

Negatives Ertragspotenzial

Wichtige Hinweise

Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen, die sich als nicht zutreffend oder nicht korrekt herausstellen können. Wertentwicklungen der Vergangenheit, simuliert oder tatsächlich realisiert, sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.

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